В какой валюте торговать?

Навеяно всякими разговорами вокруг рупий и некоторых других сложностей расчётов. С одной стороны, можно это потенциально решать и юанем, или рано или поздно валютой БРИКС, или хоть биткойном в самом крайнем случае (к чему, кажется, есть поползновения).

Но напомнило и советскую практику "взаимозачётов" без денежной оплаты.

С середины 60х гг. начинают развиваться кредит-
ные отношения между странами СЭВ и западными
странами, в т.ч. на компенсационной основе, когда
покупатель товара выплачивает его стоимость постав
ками других товаров с указанием их количества и цен.
Сальдо расчетов могло быть неконвертируемым и по
гашаться в зависимости от условий контракта.

СССР заключал компенсационные соглашения с
иностранными фирмами для их привлечения к строи
тельству крупных объектов. Возмещение кредита и
процентов осуществлялось за счет экспорта продукции
сооружаемых объектов. Первым долгосрочным согла
шением на компенсационной основе было соглашение
о совместном строительстве в СССР химического ком
плекса по производству минеральных удобрений, зак
люченное в 1973 г. Министерством внешней торговли
СССР с 20 крупными компаниями США. Сырьевая
ориентация СССР в мировой экономике выразилась в
заключении ряда соглашений на компенсационной
основе с фирмами западных стран для строительства
газопровода СССР — Западная Европа. Погашение
кредитов, предоставленных для закупки оборудования
и труб, осуществлялось поставками газа в Австрию,
Италию, Францию и ФРГ.

 

А вот нельзя ли нечто подобное в сегодняшней ситуации попробовать? С той же Индией. Весь вопрос в том, могут ли они - технически и процедурно - создать у нас какие-то производства, где бы продукт был в итоге достаточно дёшев, и принимать его в оплату. Ну то есть понятно что конкретно в случае Индии даже не обязательно им принимать в оплату продукцию, достаточно того, чтоб рупии задействовать.
Навскидку - фарма в Индии ощутимая.

А вот с кем-то иным сейчас на компенсационной основе... есть ли вообще кандидатуры? Из невраждебных, и чтобы могли что-то полезное дать, и проблема с платежами?

Последние годы на отечественном валютном рынке сказались более чем серьезно, радикально перекроив его привычный вид. Доля пары юань — рубль на бирже в прошлом году, как сообщил Банк России, закрепилась на уровне выше 40%. Рост стремительный, если вспомнить, что в начале 2022-го на нее приходилось всего 0,4%. За это же время доля пары доллар — рубль скатилась с 85 до 28%. На внебиржевом рынке динамика похожая, но выражена менее ярко. Там пара доллар — рубль все еще лидирует. И кажется, что ситуация после бурного 2022 года успокоилась: недружественная валюта продолжает поступать в страну и обращаться тут, оплата экспорта и импорта проходит, хотя санкции планомерно сокращают число банков, подключенных к SWIFT и работающих с долларом и евро.

 

Санкционные банки: сделки с долларами возможны. Но есть нюанс

— Доля внебиржевого валютного рынка, по последним данным, чуть превышает долю биржевого. Так было всегда или сейчас на валютном рынке сложилась новая ситуация?

— Раньше доля биржевого рынка в среднем была выше, но на текущий момент я бы не стал эти вещи сравнивать. В том числе потому, что банки, к примеру те, которые находятся под санкциями, не могут проводить полноценные сделки с долларами и евро на рынке. Да, некоторые из них при этом даже могут позволять торговать санкционными валютами, но внутри своего контура.

То, что происходит на бирже, — это объективная реальность. Это факт, открытые торги. И то, что происходит не на бирже, в банках, нельзя с этим сравнивать.

— Почему?

— Любые цифры нужны для того, чтобы делать выводы, принимать какие-то решения. Ну вот какие решения можно принять, посмотрев на эти цифры? По идее, никаких, кроме того, что и без этих цифр нужно понимать каждому участнику финансового рынка: да, действительно, в любой момент могут прилететь любые новые санкции.

Если раньше, отложив все билатеральные (двусторонние. — «Монокль») межбанковские соглашения на полочку, можно было работать только на организованных торгах, то сейчас лишь самые рисковые ребята могут себе это позволить.

— А остальные?

— Каждой финансовой организации, даже если ей по-прежнему удобно продолжать использовать организованные торги, все равно нужно выстраивать параллельную дублирующую инфраструктуру.

— Внебиржевые сделки, OTC (over the counter), все еще выглядят так, что один банк звонит другому и говорит: у тебя есть валюта, ценные бумаги? На том конце отвечают, что да, и они проводят сделку, грубо говоря, по телефону или факсу. Мы возвращаемся вот к этому?

— Это прямо самое-самое начало российской новой действительности, 1990-е годы. Либо западный мир середины прошлого века. С тех пор много чего произошло. Ну, во-первых, средства коммуникации развились, уже в ICQ были профильные чаты и группы. Кроме того, есть электронные брокеры. Электронные торговые площадки, ECN (Electronic Communications Network), агрегаторы. У нас это все есть и развивается какими-то отдельными банками либо независимыми IT-компаниями. И весь финансовый рынок о них прекрасно знает.

Но в чем проблема? Мэтчинг (заключение сделки) проходит на торговой площадке. А дальше должен идти клиринг, расчеты (поставка денег и актива, в данном случае валюты. — «Монокль»), а это уже клиринговый центр.

Либо, если есть билатеральные договоры, один банк ставит одну валюту, другой банк ставит другую, минуя клиринговые центры.

С мэтчингом по-прежнему никаких проблем. Как пример: клиенты санкционных банков с этими банками заключают сделки, часть из них до сих пор доллар — рубль котируют, пожалуйста. Только проклиринговать такой банк может только внутри себя. То есть с мэтчингом проблем точно не будет, ни при каких вообще раскладах. А вот с клирингом проблемы уже случились и могут еще случиться.

 

— А почему два санкционных банка не могут продать доллары друг другу, переведя их на счет? Именно потому, что корсчет должен быть открыт в банке из США и вследствие санкций корсчета закрыты? А если обойтись без корсчетов?

— Теоретически один санкционный банк может продать доллары за евро другому санкционному банку. Сделка заключена, вот подходит срок ее валютирования (исполнения), этот срок стандартный: today, tom, spot. Допустим, стандартный для российского рынка tom с расчетом «на завтра». Это «на завтра» приходит, рассчитаться эти два банка не могут, ни в долларах, ни в евро, корсчетов взаимных тоже нет. На самом деле ничего страшного, потому что эту сделку можно свопом перенести, то есть расчеты перенести дальше (валютный своп — обмен валютами спот с обязательством обратного обмена теми же валютами. — «Монокль»).

— И можно так переносить очень долго?

— Можно переносить сколько угодно долго. Допустим, есть банк, у него клиенты купили миллиард долларов, потому что им кредит нужно погасить в этом же банке. Они купили за рубли доллары и погасили кредит. У них все хорошо, у банка пока не очень, потому что у него продан миллиард долларов за рубли, открыта позиция и эту позицию нужно закрыть и ждать, например, тех физических лиц, у которых депозиты в долларах остались, пока они ему постепенно не закроют эту позицию.

— Именно поэтому этим физлицам будут давать рубли, а не доллары, когда у них будут закрываться валютные депозиты?

— Да, таким образом происходит продажа долларов за рубль, внутренняя сделка.

То есть ни один из санкционных банков не потерял функцию заключения сделок с санкционными валютами. Он по-прежнему может их заключать со своими клиентами и контрагентами. Но вот рассчитаться не может. Эту позицию нужно либо тянуть бесконечно долго, либо ждать, пока придет другая сторона — а она должна прийти в какой-то момент, потому что структура валютных балансов такая, что с одной стороны у тебя кредиты, а с другой стороны депозиты.

Кроме того, есть еще такие инструменты, как CFD, Contract for Difference, это дериватив, условно говоря, однодневный, но бесконечный, некая аналогия вечного фьючерса. Были предположения два года назад, что Центральный банк что-нибудь скажет и заставит систему перейти полностью в рубль, чтобы схлопнуть эту депозитную часть баланса. Он этого не сделал, и правильно, подтверждением этому является то, что банки функционируют, прибыль у сектора рекордная.

 

— Тогда получается, что валютная «недружественная» часть у санкционных банков может жить вечно и это не будет создавать им проблем?

— Пока регуляторно не запрещено, будет жить столько, сколько угодно. Мало того, какой-нибудь крупный банк даже сейчас может выдать кредит в долларах, теоретически. Клиент вывести доллар не может за периметр банка. Но он может доллар этот продать обратно банку. Другое дело, что банки этого не делают, потому что зачем разворачивать валютную часть баланса? Ее лучше сворачивать в тех валютах, в которых ты не можешь рассчитываться.

— В статистике появились покупки юаней за рубли и доллары на биржевом и на внебиржевом рынках некими нерезидентами. Это означает, что у нас появляются дружественные нерезиденты, которые как-то с нами взаимодействуют и выстраивают платежи? Кто эти нерезиденты? Компании, банки?

— Я думаю, что нерезиденты, которые «нетто» покупают в том числе юань, — это в том или ином виде посредники российского бизнеса, который открыл счета в других юрисдикциях, чтобы продолжать рассчитываться. Вряд ли это какой-то «настоящий» нерезидент, который не связан с российскими экспортерами, импортерами, физическими лицами и так далее, хотя все может быть.

— А мы обрадовались, что это какие-нибудь там дружественные банки…

— Почти невероятно.

— Вернемся к подсанкционным банкам, которых становится все больше, и к недружественным валютам. Все же есть ли какой-то способ отринуть классическую систему корсчетов и обмениваться недружественной валютой внутри себя?

— Можно открыть взаимные корсчета и не просто пролонгировать сделку, а ставить на корсчета друг другу, кредитовать друг друга в недружественной валюте. Но опять же, это все «бег таракана вокруг стакана».

— Вы имеете в виду, что проще отказаться вообще от этих недружественных валют и постепенно закончить с ними дела?

— На мой взгляд, да. Постепенно схлопнуть валюту баланса, чтобы у тебя в этой валюте осталось как можно меньше и пассивов, и активов, и депозитов, и кредитов. Вот, по моему мнению, правильная стратегия. Но может быть, руководство банков или акционеры в какой-то другой стратегии существуют. У них свои соображения.

Я считаю, что, если против тебя ввели санкции, — всё, сделай так, чтобы у тебя постепенно не было ни одного депозита в долларах, ни одного кредита. До конца это сделать невозможно, но можно свести это к минимуму. В зависимости от того, какие у тебя остатки обязательств с внешним миром. Внутри можно сделать, что будет ноль кредитов, но еще остаются какие-то депозиты.

Управляйте своими рисками

— И вот мы подходим к страшному. Что будет, если наш клиринг подпадет под санкции? Если мы правильно понимаем, проблема в том, что закрытыми окажутся корсчета с зарубежными банками в долларах и евро.

— И не только. Это может затронуть все валюты, которые торгуются. Это и юань, и тенге.

— Вы имеете в виду, что корсчета по юаню и тенге тоже в условном Citi и в условном JPMorgan открыты?

— Где именно, я не знаю, да это и не раскрывается.

— И в случае санкций получается, что все эти корсчета блокируются, а возможные наши партнеры из дружественных стран решают, что не хотят работать с подсанкционным клирингом?

— Есть, назовем так, ненулевая вероятность. Мы это должны осознавать.

— Но крупная клиринговая организации — это фактически еще и очень большой банк. Он может так же, как условный санкционный банк, продолжать проводить сделки «внутри себя»?

— Да, но только внутри себя. То есть вот как зафиксируется (на момент гипотетических санкций против клиринга), вот тем и можно будет торговать. Но опять же, это будет такая как бы виртуальная торговля вечным фьючерсом.

— Допустим, есть игроки, у которых есть позиции по паре доллар — рубль, они все учитываются в клиринговой конторе, происходит страшное, и она подпадает под санкции. Эти все позиции на этот момент фиксируются, и никто из игроков больше не может завести валюту на биржу, не может вывести ее?

— Да.

— И тут часть сделок между собой все равно закроется, а остальное будет так же продлеваться свопами?

— Да, но в случае клиринговых организаций, учитывая, что их клиентами являются исключительно профессиональные участники рынка, можно ожидать, что там не будет картины как между клиентами — юридическими и физическими лицами и банками. Будут просто замороженные остатки. С которыми ничего нельзя будет сделать. Почему? Потому что, если у банка есть депозиты и кредиты на балансе, то в случае с клирингом есть только против остатков свои остатки.

Допустим, у клиринговой палаты есть миллиард на корсчете в американском банке. Этот миллиард заморожен, соответственно, можно ожидать, что, если не будет разрешен внешний клиринг, остатки у всех участников биржи в клиринговом центре тоже просто заморозят.

— А есть какие-то способы противодействия?

— Никаких, здесь только можно принимать внутренние решения. Например, сугубо мое предположение: теоретически Центральный банк мог бы выкупить все эти замороженные «внутри инфраструктуры клиринга» активы, все, что находится на балансе, за рубли. Тогда все замороженные на момент введения санкций остатки осядут на одном счете в Центральном банке. Но исходя из того, что происходило с НРД, скорее всего такого делать не будут. И может быть, это и правильно.

— Почему?

— Потому что все знают: могут вести санкции на клиринг. Вы же знаете об этом — так управляйте своими рисками сами.

— Как клиенты могут управлять своими рисками в такой ситуации?

— Не держите там те остатки, заморозка которых будет критична для вашего бизнеса.

— Но это означает, что клиринг и биржа должны постепенно сворачивать биржевую торговлю недружественными валютами.

— Так оно и происходит. Их доля постепенно сокращается. Но, опять же, банки это очень хорошо понимают, они всё это видели, несколько раз проходили, а вот клиенты брокеров, похоже, это представляют не очень хорошо. При том что наверняка брокеры их уже пятьдесят раз предупредили: это ваши риски.

— Но как быть компаниям, у которых бизнес предполагает получение выручки в долларах или евро или покупку валют недружественных стран?

— Пока их банк может получать такие валюты, хотя чем дальше, тем таких банков остается все меньше и меньше. Может быть, это иностранный банк, их побольше, но все равно. Если введут санкции на расчетную инфраструктуру — это будет означать закрытие полностью внешней торговли. И тут вопрос, а кому это выгодно?

Учитывая, что и в удобрениях есть потребность, и в газе по-прежнему есть потребность. Ну и потом, если сейчас еще какая-то переговорная позиция существует, то введут такие санкции — и все. Говорить больше будет, в общем-то, не о чем.

— Из нашего с вами разговора следует, что все равно мы как страна должны сворачивать, сворачивать и сворачивать до минимального объем недружественных валют.

— Очевидно. И это все понимают. Мало того, что все понимают, мне кажется, что практически все это уже сделали.

Но и это не панацея. Может быть, каким-то промежуточным этапом является открытие счетов в нейтральных юрисдикциях. Чтобы в финансовых организациях нейтральных юрисдикций внутри российского контура держать только рубль, а все экспортно-импортные операции обслуживать в иностранных банках. И такое ощущение, что подавляющая часть рынка сделала это в первые три месяца, может, чуть позже… Накапливать в России в токсичных валютах — это верх безумия, в России можно накапливать только рубль. Никакую другую не рекомендуется.

Вводя комплексные санкции, тем более необоснованные, можно вытолкнуть значительную часть мирового рынка в крипту, и оттуда его уже не вернешь

— Ну а дальше следующий шаг — некое подобие хавалы, когда тут обмениваются две компании рублями, а там, за границей, еще две компании обмениваются уже другой валютой либо какие-то бартерные схемы выстраиваются?

— Да. Что-то такое.

— Но куда мы так в итоге придем и насколько это будет болезненно?

— Диверсификация. Если два года назад можно было не задумываться о диверсификации того, с кем ты проводишь сделки, где ты их проводишь, то сейчас это слишком наивно. Нужна максимальная разумная диверсификация по географии, по валютам, использование локальных национальных валют при экспорте и импорте и диалог с регуляторами об использовании в том числе криптоактивов.

— А если цифровой рубль или цифровой юань будут использоваться для трансграничных расчетов, это каким-то образом поможет? Ведь, по идее, если условный китайский банк не хочет взаимодействовать с условным российским банком под санкциями, то и цифровая валюта центрального банка не решит проблему?

— Не решит. Если введены санкции на какое-то российское юридическое лицо, российскую финансовую компанию, то если ты продолжаешь с ней взаимодействовать, неважно как — безналичными, наличными, криптосчетами, — то остается риск вторичных санкций.

— Криптовалюты не решат проблему? Они же плохо отслеживаются.

— Вообще говоря, в блокчейне все остается, если там не написана фамилия, имя, отчество или название компании, то в итоге там можно найти по метаданным, следы остаются. Это условная анонимность.

Но вводя вообще комплексные санкции, тем более необоснованные, можно вытолкнуть значительную часть мирового рынка в крипту, и оттуда его уже не вернешь.

Сейчас обсуждается как возможная альтернатива резервная валюта стран БРИКС. А представьте себе, если эту резервную наднациональную валюту сделают на принципах, которые невозможно поменять. Вот тут реально существующей платежной системе будет нанесен ущерб.

Конечно, пока это выглядит не очень вероятно, потому что в этом случае каждой стране нужно отказаться от кусочка суверенитета. На что страны на текущий момент не готовы идти. Но такое впечатление, что вектор развития — и технологический, и ситуационный — направлен именно в ту сторону. И тогда про тех, кто вводит санкции, могут просто забыть.

 

На основе анализа, проведенного Институтом экономики и финансов, можно утверждать, что вопреки многочисленным слухам и публикациям в западных СМИ Индия рассчитывается за российскую нефть не столько рупиями, сколько дирхамами ОАЭ либо долларами, а с недавнего времени изредка и юанями (хотя правительство страны не приветствует использование последних для оплаты импорта).

 

Сейчас российские компании чаще используют юань, который легко конвертировать в рубли из-за высокой ликвидности, соглашается доцент кафедры финансов устойчивого развития РЭУ имени Г.В.Плеханова, канд. тех. н. Ольга Романченко. И если появится возможность также использовать рупии, то можно будет не только конвертировать прошлые расчеты, но и заработать на них. «Но сильного спроса на индийскую рупию не появится. Считаю, пока не будет выстроена система расчетов и платежей, не зависимых от доллара, нормально работать эта валюта, как и другие, не будет», ― полагает эксперт.

 

Еще один шаг к платежной системе БРИКС

И все же открытие в российских банках депозитов в рупиях предоставляет широкие возможности для отечественных компаний и может позволить им получить дополнительный доход, уверен Максим Черешнев, член генсовета «Деловой России», председатель правления Совета по развитию внешней торговли и международных экономических отношений. Рупия, по его словам, является одной из старейших и наиболее стабильных валют в Азиатско-Тихоокеанском регионе и пользуется всё большим спросом на международных рынках. Индия также представляет собой динамично развивающуюся экономику и как следствие, индийские рупии пользуются все большим спросом.

Для российского бизнеса индийская национальная валюта также представляет собой особый интерес в связи с переориентацией внешней торговли на восток и значительным увеличением товарооборота России с Индией за последнее время. Возможность открытия депозитов в индийских рупиях, говорит Максим Черешнев, может способствовать углублению экономических связей между двумя странами, хеджированию валютных рисков и снижению издержек, связанных с валютной конвертацией. Более того, несмотря на проблемы в расчетах между государствами, Индия всё равно остается перспективным направлением для внешней торговли РФ.

«В связи с этим необходимо развивать и совершенствовать механизмы ведения двусторонней торговли, чтобы минимизировать такие проблемы в будущем. Важно помнить также, что Индия является значимым партнёром России в БРИКС, а принятая мера может стать немаловажным шагом в сложном и долгом процессе создания единой платежной системы стран-членов этой организации», — заключает Максим Черешнев.

 

Хотелось бы также ускорить создание невидимых для Запада трансграничных механизмов торговли. На днях министр финансов РФ Антон Силуанов заявил, что Россия предложила странам БРИКС и партнерам объединения механизм трансграничных платежей, основанный на расчетной платформе BRICS Bridge. Предполагается, что центробанки этих государств будут выпускать ЦФА, привязанные к своим валютам.

Есть и другой вариант — сделать важный шаг в проведении платежей в локальных валютах, организовав сеть своп-линий между центробанками и начав брать валюту друг друга в резервы. Но все эти вопросы лежат в политической, а не технологической плоскости.

Олег Мисько говорит, что сценарий отказа китайских банков обслуживать корсчета НКЦ, безусловно, учитывался и наработки для противодействия этому, скорее всего, есть. «Те же внебиржевые сделки отловить практически невозможно, — отмечает ученый. — Более того, можно сделать так, чтобы валюты вообще не пересекали границу. Но дедолларизацию никто не отменял, и лучшим выходом будет создание независимой от доллара расчетной системы».

«При дальнейшем ужесточении санкций для компаний — импортеров и экспортеров могут быть выработаны пусть и менее эффективные решения для расчетов с контрагентами, но более устойчивые к санкциям, — полагает Денис Соловьев. — Например, можно вернуться к взаимозачету, к вексельным схемам, даже к бартеру — все давно существует и давно известно». Но в целом новые ограничения только ускорят переход из долларовой системы в альтернативные валюты, а страны БРИКС получат очередной стимул выстроить свою платежную систему.

 

---

Привыкаем к новой терминологии: в августе Россию поразил «юаневый кризис». Все началось с того, что в первой декаде месяца ставки по юаневым займам на бирже в России (Russian Secured Funding Average Rate, индекс российского денежного рынка на Мосбирже) превысили 20% годовых. Кредиты в юанях стали дороже, чем в рублях.

В нормальной ситуации такого происходить не должно. Российские банки могут привлечь заем в Китае и за небольшую премию выдать безрисковый кредит в России. Однако очевидно, что машинка юаневого арбитража начала барахлить. То есть привлечь краткосрочный заем в Китае для российских банков оказалось практически невозможно. Профильные аналитики предположили, что китайские банки испугались американских санкций и начали ограничивать выдачу кредитов в национальной валюте КНР.

На этом фоне пошли слухи, что вслед за долларом США и евро в России исчезнут и централизованные торги юанем, так как китайцы, опять-таки испугавшись антироссийских санкций со стороны США, перестанут взаимодействовать с российским банковским сектором. Дошло до того, что появились сообщения о создании схем бартера между Россией и Китаем. Так, источник Reuters в одной из российских промышленных компаний сказал, что обсуждается экспорт металлов из России в обмен на оборудование из Китая. Другой источник агентства из сектора АПК предложил аналогичную схему.

13 августа 2024 года, в день, когда должны были начать действовать американские санкции на инфраструктуру Московской биржи (недавно эта дата была перенесена на два месяца вперед), Bloomberg выпустил большую статью об остром дефиците юаней в России, а один из комментаторов заявил о «возможном объявлении Вашингтоном большой победы» в связи с этим.

Официальные российские лица (в период отпусков) предпочли хранить молчание, а кризис дефицита юаня разрешил российский ЦБ, который выступил кредитором последней инстанции, предоставив валютные займы необходимой рынку ликвидности. Ставки по кредитам овернайт в юанях резко пошли вниз.

Параллельно с этими событиями курс российского рубля резко пошел вниз, потеряв на внебиржевом рынке ICE (Intercontinental Exchange — сеть бирж и клиринговых палат для финансовых и товарных рынков в США, Канаде и Европе) за четыре сессии 9% своей стоимости. Это было самое резкое падение с декабря 2022 года.

В результате неофициальный курс рубля с ICE оторвался от официального на 5%. Поэтому вслед за ним начал падать и курс, устанавливаемый Центробанком, преодолев уровень 90 рублей за доллар. Впрочем, буря в стакане (возвращение курса рубля в привычный диапазон 90‒100 рублей за доллар) может иметь мало общего с «победой Вашингтона», скорее она объясняется банальным совпадением факторов.

Фактор первый: вероятнее всего, ряд нерезидентов из дружественных стран в связи с введением санкций были вынуждены покинуть российский финансовый рынок. Отсюда падение курса российских акций и облигаций, наблюдавшееся на российском рынке в последние месяцы. Ну а накануне официального вступления санкций на НКЦ в силу нерезиденты ускоренно конвертировали свои рубли в валюту. Отсюда острый дефицит юаней в России, длившийся пару недель. Инфраструктура действительно не справлялась с наплывом желающих на выход.

Фактор второй: в июле хронический профицит торгового баланса Россия — Китай сменился дефицитом. То есть, согласно данным китайской таможни, Россия импортировала товаров из Китая больше, чем экспортировала в эту страну. Разница небольшая — 200 млн долларов. Причина — резкое сокращение покупки нефти на внешних рынках китайскими НПЗ и низкие цены на уголь. Кроме того, в июле впервые за несколько лет возник дефицит счета текущих операций, то есть валюты из России утекло больше, чем пришло. Цифры тоже небольшие, но в условиях «поломанного» валютного рынка важные.

Ну и фактор третий: уход из России крупных международных банков, санкции на крупные российские банки, а затем и на инфраструктуру Московской биржи привели к тому, что все компенсационные механизмы, удерживающие курс рубля, были разрушены. Небольшой всплеск спроса на валюту, да еще и в традиционно малоликвидный августовский период, привел к панике на валютном рынке.

Пока в России не появится замещающая Мосбиржу инфраструктура, валютный рынок периодически будет искрить из-за банального неравномерно распределения спроса на валюту и ее предложения. Впрочем, уже осенью торговая активность восстановится, крупные импортеры-экспортеры привыкнут к новой реальности, отработают механизмы покупки и продажи валюты. Поэтому рынок и курс рубля хотя и будут колебаться, но не так резко.

Тот факт, что мини-кризис последних недель был вызван техническими сбоями, а не фундаментальными, подтверждает статистика. Профицит торгового баланса России по итогам первых семи месяцев года составил 76,6 млрд долларов, а профицит платежного баланса — 39,7 млрд долларов. То есть приток валюты в Россию превышает ее отток. А это создает другую проблему — более сложную для Минфина и ЦБ, чем небольшое падение курса в августе, — проблему хронического переукрепления рубля. Дорогой рубль хорош для туристов, однако губителен для экспортеров и бюджета страны. В условиях СВО и ставки ЦБ в 18% рынок займов для Минфина закрыт. Тогда как бюджет дефицитен. Сводить его в ноль заставляют нужды СВО, а единственный способ сделать это без секвестра — опустить курс национальной валюты, что резко увеличит налогооблагаемую базу.

Впрочем, пока, к радости, туристов, Минфин сделать это не может. Тем не менее рано или поздно способ девальвации (абсорбции излишней валюты) будет найден, а значит, все интересное на валютном рынке еще впереди.

---

Биткойны по семь или эфиры, но по пять?

В первую очередь озадачивает высокая волатильность криптовалют. Тот же курс биткойна больше похож на американские горки, да и другие не отстают. Собственно, именно на нестабильность курса представители власти указывают гражданам, предостерегая от вложения средств в «крипту»: можно неплохо «поднять» на скачке, но можно и немало потерять на спаде. Как же фиксироваться «в моменте» участникам внешней торговли и в чем?

«Полагаем, что на первых этапах участники будут проводить операции с применением наименее волатильных инструментов: стейблкоин с привязкой к курсу доллара или взаимопризнаваемые ЦФА. Палитра инструментов будет расширяться по мере решения вопросов с неттингом, страхованием и рейтингами», – говорит управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.

 

Кто тут видел препятствие для создания наднациональной валюты (напр., БРИКС) её непривязанность к национальным? У крипты волатильность к любой валюте - куда дальше. Однако начинают пользоваться.

По словам к.э.н, руководителя программы «Цифровая экономика» ИМЭБ РУДН Софьи Главиной, расчет стоимости трансграничных транзакций с использованием волатильных криптовалют может быть непростым процессом.

«Пока сложно оценить, какой именно механизм будет использоваться, однако традиционно используются следующие: фиксированная цена на момент совершения транзакции; средневзвешенная цена за определенный период времени; цена на момент расчета транзакции», – рассуждает эксперт.

По мнению Главиной, не исключено, что данные решения являются подготовкой к тому, что цифровой рубль будет использоваться для трансграничных расчетов.

«Сегодня уже существуют примеры других мультивалютных ЦВЦБ (цифровая валюта центрального банка): Мульти-CBDC (multi-Central Bank Digital Currency) – система, которая позволяет нескольким центральным банкам выпускать и обменивать свои цифровые валюты между собой. Это позволяет упростить и ускорить трансграничные платежи, а также снизить затраты на них», – поясняет она.

В качестве примера эксперт приводит запущенные в 2020 году Project mBridge и Project Icebreaker – проекты, которые разрабатывают мульти-CBDC систему для трансграничных платежей и уже показывают, по ее данным, хорошие результаты.

 

Главная интрига заключается в том, с кем Россия сможет начать торговать «за крипту» в первую очередь? Это вопрос даже не денег, а политического капитала.

По словам Софьи Главиной, потенциальных партнеров из числа дружественных стран уже несколько.

«Россия и Китай уже имеют опыт сотрудничества в области цифровых валют. В частности, Китай уже запустил свою собственную цифровую валюту, и Россия может использовать ее для международной торговли. Турция также рассматривает возможность использования криптовалют для международной торговли, и Россия может стать ее партнером в этом направлении. Индия заинтересована в использовании криптовалют для международной торговли, и Россия может начать торговать с этой страной», – перечисляет руководитель программы «Цифровая экономика» ИМЭБ РУДН.

Естественно, особые надежды на цифру возлагаются и в разрезе БРИКС. По словам Дмитрия Целищева, предполагается, что на базе объединения специальная рабочая группа будет решать вопрос с запуском децентрализованной биржи расчетов.

«То есть останутся централизованные биржи с банками-агентами внутри государств, при этом сам неттинг будет проводиться на межгосударственном уровне стран-участниц. Введение единых систем страхования и рейтингования позволят в том числе повысить доверие к участникам системы и отчасти послужит гарантией исполнения ими взятых на себя обязательств», – поясняет эксперт.

Он отмечает, что все страны БРИКС находятся примерно на одной стадии готовности. Тем не менее, до полноформатного запуска такой торговли, по мнению управляющего директора инвесткомпании «Риком траст» еще остаются годы интенсивной работы.

 

---

...

Валютная структура платежей на первый взгляд относительно благоприятна. Доля платежей за экспорт в рублях в первом и втором кварталах 2024 года составляла 39,5 и 40% соответственно, доля недружественных валют — рекордно низкие 21,7 и 17,6%. По импорту рекорд был не только по низкой доле недружественных валют — 26,7 и 22,4%, но и по высокой доле платежей в рублях — 35,9 и 42%. Впрочем, крепнет подозрение, что последнее, вместе со снижением объема импорта, не такое уж положительное явление, а говорит, скорее, о проблемах с платежами в дружественных валютах.

И действительно: только более или менее снизилась острота проблемы с «зависшими» в Индии рупиями, как снова обострилась проблема платежей в юанях.

После введения санкций против Московской биржи и НКЦ российская «дочка» Bank of China отказалась от клиринга по сделкам с юанем, сейчас этим занимается российская структура ICBC Bank. Между тем проблема далеко не снята: управление по контролю за иностранными активами минфина США (OFAC) продлило лицензию на завершение операций с Московской биржей с 13 августа только до 12 октября. Соответственно, к этой дате нужно будет найти китайский банк, который не побоится вторичных американских санкций. Однако даже если такой банк будет найден, это решит проблему биржевых торгов юанем в России, но никак не проблему платежей по внешнеторговым сделкам между российскими и китайскими компаниями.

Проблемы с платежами в юанях продолжаются уже давно, однако если до недавнего времени была надежда, что встреча руководителей Китая и России эту проблему решит, то сейчас, в связи с рисками вторичных санкций, и эта надежда исчезла.

В результате основным банком, через который проходят платежи с Китаем, стали даже не мелкие региональные китайские банки, а «ВТБ Шанхай», в который выстроилась многомесячная очередь как из российских, так и из китайских компаний. Однако в последнее время даже этот вариант работает ненадежно: китайские банки отказываются принимать в платежи «грязные» российские юани, даже через прокладку в виде «ВТБ Шанхай» — страх перед вторичными санкциями пересиливает. Дошло до того, что, по сообщениям прессы от источников в компаниях, «ВТБ Шанхай» в связи с недостатком «чистых» юаней предложил российским импортерам самостоятельно искать компании, которые получают выручку в юанях за рубежом, и приводить их на обслуживание в банк или просто покупать у них юани.

О проблемах с юанями в России говорит и стоимость юаневых заимствований в стране. Так, из данных индикатора стоимости обеспеченных денег в юанях Мосбиржи (Russian Secured Funding Average Rate CNY, RUSFARCNY) следует, что, даже если не брать в расчет пики, ... стоимость заимствований в юанях на момент подготовки этого материала превысила 8% ), в то время как в первом полугодии она колебалась в промежутке примерно 1‒4%.

...

В публичное поле одна за другой поступают идеи, еще вчера казавшиеся фантастическими: обеспечение ВЭД с помощью крипты, ЦФА, теперь вот обсуждается переход на бартер. О такой возможности в российско-китайских внешнеторговых отношениях писало Reuters. Бартерные сделки между нашими странами практиковались еще в советскую эпоху. Reuters, комментируя план по переходу России и Китая на бартер, напоминает, что опыт бартера у КНР уже есть, и в качестве примера приводит обмен китайских автозапчастей на иранские фисташки на сумму 2 млн долларов в 2021 году.

...

В августе о планах Пекина и Москвы возродить бартерную торговлю сообщил Reuters. Такая торговля сельхозпродукцией может начаться уже этой осенью. В прошлом году бартерную торговлю с Россией определенными видами товаров узаконили и в Исламабаде.

Что касается Китая, то еще в 2019 году Пекин закупил у Малайзии пальмового масла на 150 млн долларов в обмен на ряд товаров и услуг.

...



— Насколько мы понимаем, кроме страхов китайских банков у недостатка юаней на внутрироссийском рынке есть и другие причины? В частности, у Китая есть меры, позволяющие регулировать приток их валюты в нашу финансовую систему?

— В Китае есть два типа счетов. Чтобы юань поступил в офшор и, соответственно, к нам на Московскую биржу, он должен в китайском банке оказаться на определенном типе счета, с которого разрешен перевод иностранному лицу. А для перевода юаней на такой счет нужно получить разрешение. То есть объем «выведенных» из Китая юаней легко учитывается, и в любой момент НБК может локализовать рынок «внешнего» юаня, задержав выдачу разрешения или отказав в нем.

И есть еще один момент: наши — России, российских компаний — просьбы о предоставлении кредитов в юанях для той стороны означают, что нужно юани перевести из внутренних во внешние, тем самым раздув объем последних до величины, которая НБК может показаться некомфортной. И даже филиалы российских банков в Китае, которые могут там взять юани под 1,6 процента годовых, не в состоянии перевести эти юани сюда, где они могли бы заработать 20 процентов.

...

― Можно ли как-то решить клубок проблем с трансграничными платежами и низкой ликвидностью внутреннего валютного рынка?

― Один из вариантов ― филиалы иностранных банков. Но это значит, что расчеты по внешней торговле у нас будут выведены за пределы Российской Федерации и Центральный банк никаким образом не сможет на них повлиять. Филиал имеет ограниченную правоспособность и ограниченную ответственность, управлять его действиями достаточно сложно. И совершенно невозможно управлять действиями иностранного субъекта, в который мы все наши расчеты пытаемся сейчас запихнуть. Эти платежи будут для нас все равно что в офшоре.
Хотя самый главный вопрос — спросить у китайцев, готовы ли они открывать тут филиалы своих банков. Думаю, что ответ будет отрицательным.

― Еще одна идея ― трансграничный бартер. Как он мог бы быть организован в реальности?

― При каком-то из крупных наших экспортеров придется создать некий клиринговый центр, в который будут сваливаться все заявки на импорт, чтобы этот экспортер понятными для китайцев юанями проплачивал запросы на товары, которые хотят получить в России.

― Что значит «понятными юанями»?

― Есть «черные» и «белые» юани.

Китайские комплайенс-офицеры (compliance ― службы, которые в банках следят за соответствием всех операций законодательству. — «Монокль») опасаются, что они каким-то образом получат «черные» юани, то есть те, которые каким-то образом прошли через санкционное лицо. Например, Московская биржа не исключает из числа своих членов тех, кто находится под санкциями. После клиринга на счете любого участника рынка могут оказаться юани, которые когда-то были на счетах у подсанкционного банка, например Сбербанка. И теоретически можно представить себе ситуацию, когда путь этих юаней можно отследить до момента их попадания на счет китайского банка, которому, возможно, предъявят претензии на эту тему.

...

Партнеров устраивает

— Кроме нашей политической воли, очевидно, нужна еще политическая воля Китая.

— Вообще, есть ощущение, что поскольку мы уже два с лишним года строим отношения с китайской финансовой системой при растущем объеме внешней торговли, спрос на расчеты и кредит с нашей стороны огромный и у нас никак не получается нормально выстроить расчеты в юане, то эта история управляемая. Китайская сторона, вероятно, в настоящий момент не хочет или не может принять риск вторичных санкций. Или даже более того: в идеале они хотят, чтобы было как у нас с Индией. Мы продали много нефти и газа и оставили большую часть выручки в Китае. Вывести ее можно только по специальным договоренностям или купив чего-нибудь внутри. Как и с Индией. Это очень для Индии выгодно: они что-то вроде как приобрели, но платеж остается как бы внутри, в Индии. И Китай смотрит на это и думает: я тоже так хочу. Пусть экспортная выручка остается у меня.


— Почему Китай не хочет развивать юань в качестве резервной и платежной валюты, такой же, как доллар?

— Китай развивает это в двусторонних отношениях, создавая клиринговые центры в Объеденных Арабских Эмиратах, с той же Индией, с Венесуэлой.

— Были же договоренности с Саудовской Аравией, что нефть будет оплачиваться юанями.

— За арабскую нефть Китай готов побороться, а с российской стороной отношения сложнее. Если в случае с ОАЭ и Саудовской Аравией эти страны могут ставить свои условия и на них настаивать, то Российская Федерация условия ставить может, а настаивать не получится.

...

— Нам надо, во-первых, развивать отношения с остальным миром помимо Китая, чтобы иметь переговорную позицию. Побеждать надо, естественно. И так убедительно, чтобы не было никакой надежды у противника на реванш. Хотя бы на отдельно взятой территории.

Однако даже после победы тема санкций никуда не денется. Американский минфин — он в поле работает. В каждой стране из ближнего окружения Российской Федерации, с которой у нас торговые отношения, мне говорят, что в Вашингтоне какие-то представители разговаривали либо с центральным банком, либо с минфином, либо с крупнейшими банками и категорически предостерегали от помощи нам в обходе санкций. То есть все под колпаком, и все значимые финансовые институты, которые могут реально оказать помощь во внешней торговле Российской Федерации, будут охвачены. Если запустить ситуацию и не развивать ее в части вывода денежного внешнеторгового оборота за пределы контроля ЕС и США.

...

— Еще была идея сделать расчетным центром условный Газпромбанк, который выступает окном для экспортеров. К нему приходят экспортер и импортер, одному надо продать товар, другому — купить. Условный Газпромбанк может сам эмитировать некие цифровые векселя, которыми экспортер и импортер могут обменяться.

— А как вы думаете, кто будет следующим в списке санкций, когда вот эта вся схема будет настроена?

— Так любой, кто придумает новую схему для трансграничных расчетов, будет следующий в списке.

— Нет. Если США не видят, у них нет доказательств того, что происходит торговля, а доказательства они получают в основном (Казахстан теперь исключение) через свою банковскую систему, то и повода предъявить санкции нет.

— Но в любой схеме будет какое-то лицо, на которое можно наложить санкции.

— В схеме с бартером — нет. Если экспортер дает приказ тому, кто покупает у него нефть, газ и так далее, платить 100‒500 компаниям в Китае, отправляющим товар в Российскую Федерацию, то никаких проблем не возникает. Китайские банки в такой схеме с Россией формально даже и не сотрудничают.

Другое дело, что бартер сложно организовывать.

---

Сам эксперимент экономисты оценивают позитивно, но удивляются, почему этого не сделали раньше. «Нужно оттестировать подход на реальных сделках, — комментирует Антон Свириденко, исполнительный директор Института экономики роста имени П. А. Столыпина. — Но вопрос в сроках и расширении распространения [криптовалюты в расчетах]. Так, эксперимент по цифровому рублю закончится только в 2025 году, а когда он сможет использоваться во внешнеторговых сделках, пока непонятно. Эксперты предлагали эксперимент с криптой для внешних расчетов и пять, и три, и два года назад. Чем была вызвана позиция регуляторов отказаться от идеи, не очень понятно. Вопрос не в том, нужно ли это делать сейчас, вопрос в том, почему этого не было сделано раньше, когда все оттестировать можно было в спокойной обстановке».

 

- ну это положим совершенно понятно: любым властям, не только монетарным, но монетарным в особенности, легализация крипты как серпом по нежным частям - в чём они, положа руку на сердце, в сущности правы.

Но тут совсем уж пиковое положение.
Кстати, не исключено, что это и такой своего рода сигнальчик невероятным партнёром. "Мы ж до последнего по-хорошему хотели".

Минфин РФ на самом деле признаёт опасность зависимости валютной системы от одного только юаня:
«Концентрация операций в одном основном сегменте всегда несёт повышенные риски. До недавнего времени подавляющая часть внешнеторговых операций и связанных с ними конверсионных сделок на российском валютном рынке велась с использованием доллара США, теперь это доминирующее положение занял китайский юань. Развитие операций с другими дружественными валютами упирается в отсутствие диверсифицированной сети корреспондентских счетов у российских участников. Боязнь вторичных санкций иностранных банков ограничивает необходимое расширение корреспондентской сети и, в совокупности с наличием валютных ограничений и невысоким уровнем автоматизации платежей в ряде дружественных стран, делает прохождение расчётов одним из узких мест перестройки финансовой инфраструктуры в новых условиях».
(Журнал Минфина РФ «Финансовый журнал», №4, 2024)

 

Один из крупнейших банков Китая — Bank of China — начал чаще блокировать переводы в юанях из стран, которые, с точки зрения службы банка по комплаенсу, могут быть связаны с поставками в Россию, рассказали РБК юристы.
В частности, компания из ОАЭ не смогла осуществить перевод в юанях из банка БЦК в Казахстане в китайский банк Chouzhou Commercial между своими счетами. Такой перевод был заблокирован Bank of China, который выступал банком-корреспондентом для БЦК. При этом руководство компании-плательщика не имело формальных связей с Россией.
Эксперты констатируют, что китайские банки ужесточают проверки платежей, скорее всего, из опасений вторичных санкций. @ejdailyru