Реклама Google — средство выживания форумов :)
Американский доллар теряет свою долю рынка в качестве резервной валюты гораздо быстрее, чем принято считать. После устойчивого уменьшения его доли на мировом рынке за последние два десятилетия в 2022 году эта доля сокращалась в 10 раз быстрее. Аналитики не сумели обнаружить эту серьезную перемену, потому что они рассчитывают номинальную стоимость долларовой наличности центробанков без учета изменений в цене доллара. Если же сделать поправку на эти ценовые изменения, то доллар, согласно нашим расчетам, с 2016 года потерял 11% своей доли рынка, а с 2008 года в два раза больше.
Преобладающее мнение о том, что в неизменности положения доллара как доминирующей резервной валюты не следует сомневаться, — это проявление благодушия и самоуспокоенности. Но при этом доллар по-прежнему обладает существенными сетевыми преимуществами как международная валюта, в основном благодаря своим огромным, ликвидным и неплохо функционирующим финансовым рынкам. Но эти условия могут претерпеть изменения, потому что они существуют не по предопределению. Если США будут допускать больше ошибок и откажутся от культуры самоанализа, вполне может наступить время, когда остальной мир станет всячески избегать доллара. И, наконец, инвесторы должны понять и должным образом оценить следующее. Да, Глобальный Юг не в состоянии полностью отказаться от использования доллара, но значительная его часть уже не хочет им пользоваться.
Но для обладающих большими резервами центробанков других стран это слабое утешение. Более того, будет ли вам намного комфортнее, скажем, с юанем? Даже если бы юань был полностью конвертируемым и ликвидным, неужели у вас возникла бы непоколебимая уверенность, что Пекин будет действовать более законно, чем Вашингтон? Доллар по-прежнему наименее грязная рубашка из шкафа.
Как подчеркивает Джен, есть две причины могущества доллара: это то, что он является предпочтительной резервной валютой, и что его чаще всего используют в мировых финансах и торговле. "Инвесторы не должны приходить в замешательство из-за этих двух очень разных причин", — говорит он.
Глобальный Юг уже не хочет держать долларовые активы, но у него нет возможности отказаться от доллара как от международной валюты, особенно когда надо проводить финансовые операции. У нас есть подозрение, что будет очень трудно преодолеть мощный сетевой эффект, лежащий в основе статуса доллара как международной валюты.
Чтобы свергнуть доллар с пьедестала, нужно развитие и стабильность на различных финансовых рынках. Если финансовые рынки за пределами США могут преуспевать (увеличиваясь в размерах, становясь более энергичными, но сохраняя свою устойчивость) и если в США произойдет нечто прямо противоположное, то доллару вполне может прийти конец. Но такая опасность, на наш взгляд, минимальна, хотя тенденция идет в этом направлении.
Вот несколько фактов в подтверждение. Банк международных расчетов в своем последнем валютном анализе, проводимом раз в три года, указывает, что доля американского доллара в общем объеме оборота валюты увеличилась с 85% в 2010 году до 88% в прошлом. В мировых финансах он точно так же занимает господствующее положение.
Конечно, можно возразить, что это в большей степени отражение того, что американская валюта полностью доминирует в мировой торговле реальными товарами и ценными бумагами. Вполне логично хранить заначку на черный день в той валюте, в какой вы берете кредиты и делаете покупки.
Однако Джен утверждает, что США не следует себя обманывать, так как ситуация может измениться, причем быстрее, чем может себе представить Вашингтон.
Преобладающее мнение о том, что в неизменности положения доллара как доминирующей резервной валюты не следует сомневаться, — это проявление благодушия и самоуспокоенности. Но при этом доллар по-прежнему обладает существенными сетевыми преимуществами как международная валюта, в основном благодаря своим огромным, ликвидным и неплохо функционирующим финансовым рынкам. Но эти условия могут претерпеть изменения, потому что они существуют не по предопределению. Если США будут допускать больше ошибок и откажутся от культуры самоанализа, вполне может наступить время, когда остальной мир станет всячески избегать доллара.
Ещё каких-то 5-7 лет назад доминирование доллара в мировых расчетах, финансовых операциях казалось абсолютно незыблемым. Но теперь, после того, как это доминирование, это превосходство было использовано в качестве оружия возмездия против всех несогласных без всяких правовых оценок — те же санкции против компаний, в которых работают десятки, сотни тысяч людей — этому доминированию очень быстро начинает приходить конец. Цифры сокращения расчетов, проводимых в долларах, настолько впечатляют, что пришлось даже подтянуть старика Саммерса, чтобы тот без всяких аргументов мог уверенно, покряхтывая, сказать: «Ну нет. Доминирование будет вечным». Как-то, честно говоря, не верится.
Уже через 5 лет мир будет более сбалансирован, расчеты диверсифицированы, крипто-цифровые валюты будут совместимы. Да, в начале будет тяжеловато, но затем мир откроет для себя новое качество. Но это уже будет мир без гегемона.